董事长报告

2024年对于淡马锡而言意义非凡。成立于1974年，走过五十载岁月，我们迎来这具有里程碑意义的时刻，而当今世界分化严重。

在过去30年里，尽管期间不乏非典型肺炎和冠病疫情等冲击，但我们仍得益于世界和平与稳定、自由贸易和全球合作。不幸的是，当前在乌克兰和加沙的战争持续不休，中美紧张局势加剧，我们迈入了充满竞争和冲突的时代。与此同时，政治极化、民粹主义、民族主义和保护主义在一些国家不断抬头。

我们看到多国实施强硬的产业政策，以此提高各自的竞争力、创造就业机会和保护国民的生计。与此同时，气候危机持续逼近，以行动应对气候变化的时间窗口逐年迅速缩小。这些都对世界各地的企业产生广泛影响，也加剧了宏观环境的不确定性。

当前的时代恰巧与我们1974年成立之初十分相似，都因地缘政治分歧而分化，面临类似的挑战。了解淡马锡成长的历程，有助于我们做好面向未来的准备。同时，回顾过往也会给我们带来新的启迪，继续立足当下、放眼未来，延延世代，欣欣向荣。

相比1974年，淡马锡已成长壮大，但有一点始终不变，我们必须不断开拓创新，把握新兴机遇，在瞬息万变的世界再攀高峰。只有勇于担当、坚毅笃信，我们才能为世世代代构建更美好、更包容和更可持续的世界。

面对全球经济的不确定性，我们保持谨慎的投资态度。截至2024年3月31日的财政年度，投资额为260亿新元，脱售额为330亿新元，净脱售额为70亿新元，而上一财年的净投资额为40亿新元。

我们的10年期和20年期股东总回报率分别为6%和7%。1年期股东总回报率为1.60%。自1974年成立以来的股东总回报率为14%。按市值计算，截至2024年3月31日，淡马锡的投资组合净值为4,200亿新元，包括非上市投资组合价值提升额310亿新元。

保持投资组合的韧性继续是我们的核心优势。我们将长期结构性趋势的演进作为塑造投资组合的依据，实现长期可持续的回报。

在纷繁世界巡航

全球经济比预期表现强劲。2023年可谓多事之秋，政策制定者砥砺航行，主要发达市场的衰退风险大幅减弱。全球货币政策维持紧缩态势，而通胀正从高位回落。这让各国央行对放宽货币政策更有信心，有一些央行已开始先行。即使经济增长前景向好，但仍面临诸多风险。紧张的中美关系、在乌克兰和加沙的战争，这些都让地缘政治紧张局势成为重要关切。美国和其他国家今年的选举也可能增加风险与回报的复杂性。

在美国，通胀压力已大致缓解，经济增长保持稳健。这归功于扩张性供应因素，尤其是移民人数增加，提升了劳动力供给和经济的整体增长能力。不过，美联储实现2%通胀目标的轨道仍不明朗。通胀前景仍存不确定性，劳动力市场显示出韧性，经济持续增长。这意味着美联储不太需要抢先放宽限制性货币政策，可能让政策利率长时间维持在较高水平。如果通胀比预期更持久，进一步加息的概率升高，可能给金融市场带来挑战。

欧元区经济正在复苏。随着通胀放缓，信贷增长和实际工资上涨推动国内消费，让欧洲央行得以将政策常态化。此外，全球制造业周期触底企稳，为经济增长带来另一个利好趋势。然而，我们关注财政支持力度减弱所带来的下行风险。长远来看，由于能源转型，欧洲基础设施仍有较大的发展空间。因此，绿色科技会吸引更多的资金投入，创造更多投资优质企业的机会。

中国政府将2024年的经济增长目标设在5%左右，与去年一致。政府继续采取有利于增长的政策，这有助于中国经济从周期谷底复苏，但结构性挑战仍存在。跨国企业实施的供应链多元化经营战略，外国直接投资的减少，可能会降低中国劳动生产率的提升潜力。中国的供给能力仍极具竞争力和效率，但如果内需没有相应增加，经济增长和通胀将继续面临下行压力。同时，地缘政治紧张局势以及所带来的加征关税的风险，可能会影响中国商品的出口。

新加坡的开放经济将继续得益于稳健的外部增长和全球商品周期的持续复苏。然而，地缘政治事件和冲突将带来风险。我们密切关注全球贸易和供应链受到的潜在干扰，而这些扰动的影响难以预料，可能对新加坡产生的影响更大。

拓展全球足迹

淡马锡的成长之路讲述着全球化进程的故事。1974年，我们的投资组合由35家新加坡企业组成。如今，我们已发展成为国际投资公司，在全球设有13个办事处，分布在9个国家。

今年4月，我们在巴黎的办事处正式启用，体现了我们在欧洲、中东和非洲地区的承诺。自2011年以来，我们在这一区域的投资额增长了近五倍，反映了该区域涌现出的机遇和创新。巴黎办事处将与我们在伦敦和布鲁塞尔的办事处一道，拓展淡马锡的全球网络。

首次发布可持续发展报告

我们一直以可持续发展为核心理念，应对千变万化的世界。今年，我们发布了首份《可持续发展报告》。报告的编制参照了国际可持续准则理事会(ISSB)发布的披露准则，披露可持续发展信息和分享相关进展。淡马锡坚守在公司运营层面保持碳中和的承诺，继续努力实现净零碳排放、自然受益和包容性增长的战略。

由衷感谢

我由衷感谢淡马锡国际委员会和区域咨询委员会成员们所分享的精辟见解和真诚建议。去年，我们成立了由杰出商业领袖组成的淡马锡东南亚咨询委员会。他们经验丰富，对东南亚的重要行业、经济、社会和政治趋势具有深刻见解。淡马锡东南亚咨询委员会与淡马锡美洲咨询委员会、淡马锡欧洲咨询委员会相辅相成。这让淡马锡能够与享有盛誉的商业领袖就主要市场的相关议题定期交流。

我也十分感谢董事会同仁的不懈努力和慷慨付出，让我们能够沉着应对未来的挑战。我在此欢迎陈聪敏先生和黄义旗先生，他们分别在2024年4月1日和5月10日加入淡马锡董事会。他们是资深的商业领袖，在各自领域拥有丰富的国际经验。陈聪敏先生具有40年的管理生涯，跨越私营和公共服务领域。他具有在全球多元化市场推动业务增长的经验，将为淡马锡在纷繁复杂的运营环境中引航并提供宝贵指导。黄义旗先生长期从事投资管理，尤其深耕亚太区和新兴市场。董事会在探讨投资以及决策过程中将得益于他在股权和其他资产类别的投资、管理和治理等方面的经验。我们期待得到他们宝贵的指导和建议。

虽然报告的开篇对全球形势抱有较为严谨的观点，但我乐观地认为，我们能渡过难关并越战越勇，因为淡马锡的发展历史证明我们有能力战胜挑战。当前的诸多难题在1974年就曾出现，比如高通胀和高利率、全球石油危机、冷战和全球经济分化。50年前，我们克服了这些困难，继而蓬勃发展。如今，即便这些挑战卷土重来而且在这十年可能如影随形，我们也一定能排除万难坚定航行。

最后，我要感谢所有同仁，对淡马锡的发展历程起到了至关重要的作用。我衷心感谢历届淡马锡董事会、管理层、各位员工以及各投资组合公司在过去50年里的付出和贡献。他们秉持着放眼未来的精神，为我们奠定了坚实基础。我们将传承他们的成就，致力于追求卓越、践行使命、造福世代，坚守延延世代、欣欣向荣的使命。

林文兴

董事长

2024年7月